尊龙凯时2026世界杯中国官网 Lululemon: 创举东说念主炮轰、事迹稀烂, 换帅救得起小黑裤?

Lululemon 于北京期间 2026 年 6 月 5 日早上好意思股盘后发布了 2026 年第一季度财报（截止 2025 年 6 月）。$露露乐蒙(LULU.US)

全体来看，在责罚层飘荡（CEO 空降）、居品周期切换、关税合手续冲击的三重布景下，阛阓对一季度的预期原本就不高，履行营收端对付交差、略好于预期。

但责罚层却同期大幅下修了二季度和全年指令（收入从此前的增长 2%-4% 顺利砍到下滑 1% 至合手平，利润端从此前下滑个位数进一步扩大至 15%-17% 的双位数下滑），导致盘后暴跌 11%。

1、营收小幅超预期，但增长含金量不高。1Q26 Lululemon 实现营收 24.7 亿好意思元，同比增长 4%（剔除汇率顺风仅增长 2%），略好于阛阓一致预期。但趋势上看依然在历史低位徜徉，距离昔日几年 15% 以上的高增速渐行渐远，中枢照旧北好意思大本营的合手续失速。

利润端更是惨淡，一方面是关税全面顺利后供应链老本的抬升，另一方面是公司为了向 “正价销售” 转型、主动计帐老旧库存而付出的扣头代价，净利润同比下滑 38%，仅实现 2 亿好意思元。

2、大本营北好意思阛阓再衰三竭。从地区上看，最大的问题依旧出在大本营北好意思，营收同比下滑 3%、同店-5%。纠合调研信息，“客流、转动率、客单价"三个狡计仍然在沿途跌，基本上照旧最差组合。

独一亮眼依旧是中国大陆，营收 +29%、同店 +20%，且明确是靠客流增长（而非单纯打折）驱动的，含金量比前几个季度要高。其他国际阛阓 +12%（同店 +5%），受中东症结和欧洲、日本旅游疲软连累，增速边缘也有所放缓。

3、新品反响平平。分品类看，中枢主业女装实现营收 15.6 亿好意思元，同比增长 4.4%，但纠合北好意思同店-5%、以及责罚层对新品反响平素的表态，这 4.4% 的增长大要率照旧靠国际撑起来的，北好意思中枢客群对新品并不买账。

男装实现营收 5.8 亿好意思元，同比增长 6.8%，增速略高于女装。其他业务（配饰、鞋类等）实现营收 2.9 亿好意思元，同比下滑 1.4%，阐扬也不好。

4、毛利率、用度率双双恶化。受到关税的合手续冲击，肖似北好意思需求偏弱下扣头压力仍在，公司 Q1毛利率同比大幅下滑 410bps 至 54.2%。

用度投放上，由于品牌行径期间前置（印第安维尔斯网球公开赛、米兰奥运等）、代理权争夺等相关用度，SG&A 用度率同比提高 310bps 至 42.9%，最终买卖利润率仅为 11.2%，同比大幅下滑 730bps，为连年来最差水平。

5、库存趋于良性，现款流有所改善。Q1 期末库存 17 亿好意思元，仅同比增长 2%，相较于昔日几个季度的双位数增长来看讲解库存结构比之前要健康，此外，议论性现款流也由旧年同期的净流出 1.2 亿好意思元转为净流入 2.1 亿好意思元，昭彰改善，讲解咫尺着实的问题照旧品牌热度、居品射中率和北好意思客流复原不及的需求端矛盾。

6、财务中枢信息概览

海豚君全体不雅点：

若是只看 Q1 的静态驱散，Lululemon 这个季度还不至于太差，但问题在于这是建树在阛阓昔日几个季度合手续下修对公司的短期预期以及公司年头给的 Q1 指令原本也不高的基础上，因此这个季度的事迹最多只可算是低预期下的擦线上岸。

着实的问题照旧出在指令上，收入从此前的增长 2%-4% 顺利砍到下滑 1% 至合手平，利润端从此前个位数下滑进一步扩大至 15%-17% 的双位数下滑，显赫低于预期。这意味着此前阛阓还能对付坚信的 “前低后高” 的逻辑，咫尺被责罚层我方否定了一半，纠合电话会里的信息，海豚君觉得主要的原因有两点：

a、外交媒体负面公论对品牌客流和销售的冲击：

最初，责罚层在电话会里明确示意年头于今全网蚁集爆发的多轮负面内容（创举东说念主公开 “手撕” 责罚层、PFAS 长久化学物致癌侦探风云），对线下到店客流、线上走访量形成了顺利连累。

海豚君此前说过，关于 Lululemon 来说，除了居品端自己的壁垒外，离不开在中高收入女性消耗群体中的身份招供感和社群文化标签，因此这种品牌一朝在外交媒体层面运转出现合手续性的负面扩散，就会形成消耗神智的毁伤，而这种冲击显然是要比供应链、库存等问题愈加难建筑。

b、部分新品并莫得达到预期的消耗者响应：

海豚君在上季度点评里就说过，2026 年的中枢看点便是新创意总监主导的新品（占比从 23% 提高到 35%）能否再行激活北好意思消耗者。而从这个季度的驱散看——北好意思同店-5%、客流/转动率/客单价 “三杀”，再加上代理 CEO 亲口承认 “近期部分新品没能打动消耗者”，百家乐2026世界杯中国官方下载显然莫得达到预期的驱散。

海豚君觉得这内部的深层原因在于：当品牌仍是由了最强势的单品推广期后，新品改进必须同期舒适功能、审好意思、场景和外交传播多个维度，难度远高于昔日作念一条爆款瑜伽裤。 若是新品只可作念到有更新，但作念不到 “有爆点”，那它对客流和正价销售的拉动就会终点有限。

除了低于预期的指令外，在海豚君看来相对积极的变量在于公司东说念主事层面的认真 “换帅”。

相较于此前阛阓预期的主打财务大刀阔斧改良的前 RL 财务高管 Jane Nielsen（阛阓隐含其当选 CEO 将触发公司一次性盈利大幅下修），最终聘用品牌运营成立的 Heidi O’Neill ，算是摈斥了公司短期系统性盈利下修的尾部风险，对估值层面算是一个利好。

从 O’Neill 的经验上看，其在 Nike 深耕 27 年，历久执掌耐克女子业务，又分担 DTC、消耗者与品牌，碰劲对症 Lululemon 刻下 “居品老化、品牌势能下滑” 的病根。

但需要泼一盆冷水的是，O'Neill 要到 9 月才认真上任，旧的居品周期还没出清，新帅还没到位，中间这段 “青黄不接” 的过渡期，事迹很可能是一个下车之始前后的 “排毒期”。

竞争款式上，海豚君的判断莫得变化：纠合调研信息，Alo Yoga、Vuori 凭借社媒营销 + 快先锋迭代，在北好意思高端瑜伽裤阛阓仍是吃掉了 Lululemon 约 15% 的份额，Lululemon 刻下统共的看成（换帅、小单快反、正价转型、品类向 “全天候穿搭” 延展），本色上齐是在回复更强烈的竞争。总的来说，处所是对的，但见效需要期间。

估值层面，公司的股价经由漫长的 “膝盖斩” 后，咫尺对应一致预期下 2026 年的估值大约在 10x 傍边，仍是处于历史十足低位区间。但海豚君的不雅点和前几个季度一致：探求到 Lululemon 在居品（版型、剪裁、面料的积淀）、渠说念、营销上依然有终点优质的基本盘，经典款的复购率依然健康，再加上库存迟缓趋于良性，刻下位置不竭往下杀估值的风险如实不大。

但在莫得明确不雅察到新品周期带动北好意思事迹实质性建筑之前，海豚君觉得这更多是低估值带来的 “左侧往复/估值建筑” 契机，而非合手续进取的拐点——关于保守的投资者来说，尊龙凯时官方平台下载等 9 月新帅到位、新品周期数据进一步考证后再作念判断，随机是更恰当的选拔。

一、投资逻辑框架梳理

字据公司的涌现口径，Lululemon 的营收主要着手于女装、男装、其他三个业务，咱们先粗浅先容一下这三项业务以便后文伸开久了分析。

女装：公司事迹守旧。Lululemon 女装业务从品牌创立于今一直是公司的中枢收入着手，刻下收入占比仍超 60%。从 Lululemon 女装的居品线上看，已形成了以瑜伽裤为中枢，卫衣、外衣、T 恤等品类为辅的居品矩阵，并字据面料的不同笼罩了室内通顺&日常空隙场景的基本款。

男装：起步晚，第二增长弧线。Lululemon 从 2013 年运转症结男装业务，居品的想路照搬女装的告捷密码，从面料动手，主打稳重 + 先锋。由于男装基数较低，连年来增速高于女装业务，责罚层 2022 年在 5 年增长议论中提议要在 2026 年实现男装业务翻倍。

其他：高利润率的补充业务。LULU 的其他业务包括鞋类，通顺配件，Lululemon 使命室等（健身体验平台），相较于男装&女装诚然体量小，但利润率&增速齐要更高。其中鞋类业务是 Lululemon2022 年新拓荒的赛说念，责罚层较为疼爱，但刻下体量较小，仍处于起步阶段。

二、营收小幅超预期，但增长含金量不高

1Q26Lululemon 实现营收 24.7 亿好意思元，同比增长 4%，剔除汇率后增长 2%，略好于阛阓一致预期。结构上，4% 的增长里约有 5200 万好意思元（约 2pct）来自汇率顺风，着实内生增速依然唯有低个位数。

二、女装靠推新续命，男装依然没到 “破局时刻”

从品类上看，中枢主业女装同比增长 4.4% 达到 16 亿好意思元，趋势上环比稍有提速。

中枢驱动照旧组织架构改变后瞎想与商品协同性提高带来的推新加速（亮堂配色追想、阔腿裤/工装裤等 “全天候穿搭” 容颜推广，以及新创意总监主导的新品蚁集上市）。

但纠合北好意思同店-5%、以及代理 CEO“新品没能打动消耗者” 的表态，海豚君判断女装这 4.4% 的增长很猛进度上照旧靠国际阛阓撑起来的，北好意思中枢客群对新品的反响并不睬想，女装的 “崭新感危险” 尚未着实撤销。

男装同比增长 5.8% 达到 6.8 亿好意思元，增速高于女装。表面上，公司早就但愿通过男装灵通第二增长弧线，但昔日几年看下来，男装永远莫得从 “有后劲” 走到 “有驱散”。

26 年公司不竭在男装上加码，公司密集落地 Unrestricted Power、ThermoZen、ShowZero 三大功能面料线 + Saul Nash 高端联名，标记责罚层仍是认清：依靠 Align/ABC 等经典爆款慢迭代、依托品牌当然心智外溢驱动增长的老路，在 Alo、Vuori 高频上新 + 平价分流的竞争环境下难以为继。

其中， ShowZero 依托独家隐汗时候切入高尔夫、网球专科赛说念，联动 Min Woo Lee、Frances Tiafoe 顶级通顺员落地场景化居品，核情意图是将男装从依附女装的补充品类，重构为专科体育场景驱动的寥寂增长板块。

但海豚君全体仍然偏严慎，中枢在于男装不是居品不成，而是品牌心智还不够强。在男性通慑服饰阛阓里，消耗者自然有更多教育选拔，Nike、adidas、Under Armour，以及一批细分功能品牌早已占住位置，Lululemon 的进入老本原本就更高。是以 26 年男装更可能是 “边缘改善”，而非着实爆发。

三、中国地区仍然孝顺中枢增长

从地区上看，Lululemon 的大本营阛阓北好意思地区仍然疲软，实现营收 16.2 亿好意思元，同比下跌 3.2%，Placer.ai 融会 Q1 门店客流同比约-4.1%，其中 2 月-1.9%、3 月-7.1%，中枢在于公司主动削弱了昔日几个季度依赖的扣头力度、向正价销售结构转型，短期势必捐躯一部分靠打折拉来的客流和销售。

海豚君此前说过，北好意思份额下滑的根柢原因在于经典款生命周期过长、零落新意，而刻下公司通过聘用新创意总监、强化选品、提高推新速率在 “只言片语”，处所是对的，但事迹层面的拐点仍需恭候新品周期的考证。

中国区实现营收 5.3 亿好意思元，同比增长 29%，仍然保合手比拟高的增速。中国阛阓依然受益于品牌势能的开释和电商端较强的扣头/直播转动，公司也在合手续往 “轻职场/日常通勤”（如 EasyFive 系列）和网球等高净值东说念主群外交场景延展。

其他国际阛阓 +12%（同店 +5%），受中东症结和欧洲、日本旅游疲软连累，增速边缘也有所放缓。

四、加大国际拓店力度

轨则一季度末，公司大家门店总和达 816 家，环比净增仅 5 家，开店节律昭彰放缓。拉长到昔日 12 个月看，推广主力依然是国际阛阓。

更值得热心的是，公司此前晓喻了史上最大鸿沟的国际推广规划，2026 年将进入希腊、奥地利、波兰、匈牙利、罗马尼亚以及印度等多个新阛阓，进一步扩大大家疆城。

海豚君觉得，在北好意思增长停滞、中国体量仍有限的布景下，加速国际化是公司保管全体增速的势必选拔，但新阛阓前期参加大、对短期利润是连累，且对全体事迹的拉动也需要期间。

分渠说念看，本季度直营门店收入 +3.4%、电商 +3.8%、电商增速不竭略快于门店。海豚君测度，一方面是北好意思消耗者在价钱敏锐下倾向 “线下试穿、线上找扣头下单”，另一方面是公司在 TikTok、Instagram 等社媒合手续加大投放、提高了线上转动，有用对冲了线下客流的下滑。

往后看，北好意思同店能否回正，中枢照旧要看 9 月新帅到位前后、新一波居品能否着实激活客流——这亦然全年指令能否杀青的最大变量。

五、盈利才气大福下滑，关税 + 清库存双重挤压

受到关税的合手续冲击，肖似北好意思需求偏弱下扣头压力仍在，公司 Q1毛利率同比大幅下滑 410bps 至 54.2%。 用度投放上，由于品牌行径期间前置（印第安维尔斯网球公开赛、米兰奥运等）、代理权争夺等相关用度，SG&A 用度率同比提高 3.1 个百分点至 42.9%，最终买卖利润率仅为 11.2%，同比大幅下滑 730bps，为连年来最差水平。

海豚议论 Lululemon 过往著作回溯：

深度：

2025 年 3 月 12 日公司深度《LULULEMON：一条黑裤汉典，凭什么杀出血路？ 》

2025 年 4 月 10 日公司深度《Lululemon: 男东说念主靠不住，国际撑不起 ？》

财报：

2026 年 3 月 18 日财报点评《Lululemon：毁掉慢工细活，ZARA 式快攻救得了 “小黑裤”？》

2025 年 4 月 1 日财报点评《Lululemon：“小黑裤 “不灵了，瑜伽界爱马仕被双杀吗？ 》-

2025 年 6 月 6 日财报点评《Lululemon 又暴跌？利润崩太快，估值杀太慢！》

2025 年 12 月 12 日财报点评《Lululemon:枯木发荣照旧好景不常？》尊龙凯时2026世界杯中国官网